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“卡宴”的亲兄弟,5.9秒破百,新“途锐”上市,无奈车标太跌份

2020-06-10 发布于 向阳便民网




















当年内三次累计13.92亿股、合计市值近300亿元的限售股解禁压顶,当上市以来季度扣非归母净利首度下滑并同比大降近五成,中国最大的互联网安全公司三六零(601360.SH)股价连创上市以来历史新低也就显得不足为奇。
作为昔日的科技龙头股,三六零回A之初市值一度突破4500亿元,并触及A股市值TOP10边缘。但资本盛宴转瞬即逝,特别是在堪称水逆的2019年,该公司相继遭遇文娱布局折戟、业绩增长戛然而止和二当家齐向东自立门户后,其低迷的股价走势无疑开启了倍镜特效:距峰值最大跌幅逾七成,市值蒸发3200亿元。
面对三六零两年前曾创连续18个涨停板的造富效应,此时意图抄底的投资者们不由得左右为难:究竟馅饼还是陷阱?
6月3日,富时罗素官网显示,富时中国A50成分股季审结束,相比上一个季度四进四出,本季的变动不大,京东方A(000725.SZ)和三六零不幸沦为弃子,京沪高铁(601816.SH)和药明康德(603259.SH)成为新晋成员。据了解,该变更将于6月19日星期五交易日收盘后(即6月22日星期一)生效。
正如纵横陆家嘴在此前报道《谁是富时中国A50的下一批弃子?》中的预测,作为富时中国A50指数权重垫底(0.16%)的成分股,三六零最终在季审日(5月29日)因未能逃脱市值也垫底的命运而被淘汰。
数据显示,截至2020年5月29日,三六零和京东方A的市值分别为1204亿元和1279亿元,排在富时中国A50 成分股的最后两位,二者年内股价跌幅分别为24.07%和18.28%。新成员京沪高铁和药明康德的市值分别为3050亿元和1757亿元,年内股价变动分别为-8.27%和15.61%。
值得注意的是,三六零的继任者或将从新一季富时中国A50成分股市值排名倒数第一的国泰君安(601211.SH)和倒数第二的温氏股份(300498.SZ)中产生,二者最新市值分别为1308亿元和1404亿元,年内股价跌幅分别为15.25%和21.34%。
而三六零还存在重回富时中国A50成分股名单的希望吗?对三六零已蒸发3200亿元至1200亿元的市值而言,最大的压力并非来自一季度扣非归母净利大降近五成后业绩承诺不达标,也不是二当家齐向东携奇安信单飞后公司整体估值缩水,而是该公司将于2021年3月1日面临解禁的43.78亿股、占总股本比例高达64.73%的限售股。
这也意味着,若算上此前由齐向东、刚刚辞去董事的沈南鹏旗下的红杉资本等领衔的减持大军,三六零投资者将面临着逾千亿元限售股的减持压顶。而除疫情冲击、被列入实体名单外,这也将是三六零重回A50成分股名单的最大障碍。
截至2020年一季度末,三六零前十大股东中,除天津奇信志成科技(48.74%)、周鸿祎(12.14%)和天津众信(2.82%)外的其他七名股东在解禁后均进行了套现,合计减持比例为1.77%。
三六零成立于2005年,最初的主营业务是搜索引擎,创始人系现年46岁的齐向东。2006年8月,被外界称为红衣大炮的周鸿祎,携IDG、红杉和鼎晖等知名资本2000万美元的投资空降三六零,并担任董事长兼CEO,而齐向东则是三六零时任总裁。
值得一提的是,周鸿祎曾于1998年创建流氓软件公司3721,齐向东担任总经理。2003年,雅虎收购3721,周鸿祎和齐向东则分别担任雅虎中国区总裁和副总裁。2005年,周齐二人均与雅虎分手,周鸿祎成为IDG投资合伙人,齐向东创立三六零。
周齐二人再度联手后,三六零启动战略转型,以推出免费模式的360杀毒软件切入互联网安全服务领域,并在硬怼百度、雅虎和腾讯后拥有了PC端安全市场份额的绝对话语权,并于2011年成功登陆纽交所,市值最高一度接近150亿美元。
然而,持续高速增长的业绩并未令三六零股价一路飙升。2015年9月,在股价达到峰值后的一年半时间,三六零市值蒸发66.53%至不足百50亿美元。多重外部因素影响下,伴随中概股回A大潮启动,三六零于2016年7月选择私有化退市,退市市值约600亿元。
与此同时,齐向东退出三六零管理层,创建了从事政企安全业务的奇安信。随着齐向东为运作奇安信上市启动多轮融资,三六零则由奇安信的控股股东变为后者第二大股东,持股比例最终被稀释至22.58%。
2018年,带着2017年同比大增269.69%至27.52亿元的扣非归母净利,三六零成功借壳回归A股。而在中植系、红杉等众多明星资本的站台助力下,三六零最高逾4500亿元的市值是其私有化市值的七倍。
不过,作为中国最大的互联网安全服务提供商,三六零的变现方式同样离不开互联网公司赖以生存的两大杀器——广告和游戏。但随着移动端战略节节败退,以及盈利能力逐年下滑,三六零两项主业的市场份额也同步缩水,而其业绩增速也与其回A以来蒸发的逾3000亿元市值路径类似,逐年大幅下挫。
数据显示,2017年至2020年一季度末,三六零营收同比变动分别为23.56%、7.28%、-2.19%和-16.74%;扣非归母净利分别为27.52亿元、34.18亿元、35.25亿元和3.39亿元,同比变动分别为269.69%、24.22%、3.10%和-46.78%。
纵横陆家嘴注意到,三六零借壳上市时的业绩承诺是,2017年至2020年,实现扣非归母净利分别不低于22亿元、29亿元、38亿元和41.5亿元,累计不低于130.5亿元。尽管该公司前三年累计超额完成业绩承诺12.86亿元,并将今年的扣非归母净利压力降至28.64亿元,但疫情冲击下,其今年一季度扣非归母净利缩水严重。
这也将意味着今年后三个季度平均实现的归母净利为8.42亿元,而其巅峰期的平均季度归母净利润为8.81亿元,可问题是,三六零目前毛利率和净利率已由回归之初的73.07%、27.96%分别降至58.60%、14.76%,叠加其营收增速已停滞不前的硬伤,该公司今年或将大概率业绩承诺不达标。
事实上,为了业绩承诺如约完成,周齐二人煞费苦心。要知道,奇安信成立至今仍未摆脱亏损的泥潭。奇安信成立之初是三六零的控股子公司,在三六零启动退市进程之时,奇安信同步启动融资,最终成为三六零长期股权投资的一分子,也为后者扣非归母净利间接增长提供了支持。
2019年,奇安信的助力升级。三六零将其所持奇安信的全部股权清空,实现提前套现37.31亿元,并获得29.8亿元的投资收益。彼时,周鸿祎执意通过百亿定增布局大数据中心和人工智能的计划已处于搁浅状态逾一年。而该计划直至今年四月才获批。在这期间,29.8亿元的投资收益可以足够三六零一年的研发投入,也可以成为百亿定增布局实施的前戏,更可以成为业绩补偿的弹药库。
如今,周鸿祎的红色魔法还在延续:先是在三天前斥资12.8亿元认购了天津金城银行股份有限公司30%股份,并成功录得银行牌照;紧接着,今天又全资收购网络安全公司瀚思科技。据了解,三六零与瀚思科技的结合目的是共筑安全大脑,并推进360大安全战略。
不过,尽管天津金城成为继微众和网商银行之后的第三家互联网公司控制的互联网银行,但其分别仅为后两者1/20和1/10的业绩水准,并未扭转三六零股价的颓势。而瀚思科技的收购事宜也同样未能在资本市场掀起些许波澜。
而现年50岁的周鸿祎是否会继续施展魔法改变三六零业务体系头脑发达四肢简单的现状,他又该如何拯救三六零持续低迷的股价走势,值得持续关注。
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